Inflación, recortes y política monetaria. ¿Cómo está la economía global?

El fin de la semana pasada estuvo marcado por un reacomodo rápido de expectativas en torno a inflación, política monetaria y comercio global, con EE. UU. en el centro por nuevas señales de precios, declaraciones de la Reserva Federal y un frente arancelario que ya altera metales preciosos, cadenas tecnológicas y alianzas comerciales. Para ampliar este panorama, Felipe Mendoza, analista de mercados financieros ATFX LATAM, efectuó un repaso por la realidad económica mundial para dejarnos su perspectiva. 

Según explicó Mendoza, la narrativa de riesgo se entrelazó con la política, posible cumbre Trump-Putin y directivas del Ejecutivo. Mientras tanto Europa moduló su ciclo con un recorte del Banco de Inglaterra, Suiza buscó amortiguar el choque arancelario, y Asia calibró tiempos del BoJ y tensiones geopolíticas. 

Por otra parte, señaló que el mercado, entre la estacionalidad históricamente frágil de agosto-octubre y un repunte del apetito por opciones de compra en la última semana, procesó un mosaico de datos que, en conjunto, perfila un segundo semestre con crecimiento moderado en EE.UU., desinflación más pegajosa y un dólar con sesgo bajista frente a algunas divisas del G10, todo a la vez que el oro se desancla por primas domésticas.

En Estados Unidos el pulso macro volvió a girar alrededor del IPC de julio 

“Goldman Sachs anticipó un avance del 0,33% intermensual en la subyacente ligeramente por encima del consenso de +0,3%, equivalente a una tasa interanual de 3,08%, con ‘presiones alcistas’ derivadas de aranceles en rubros particularmente expuestos y una senda que podría llevar la inflación subyacente al 3,3% interanual en diciembre de 2025”, dijo Mendoza.   

A su vez, Mendoza aclaró que el mercado de tipos encajó esa lectura con un precio implícito cercano a dos recortes este año unos 57 pb para la reunión de diciembre, mientras el modelo GDPNow de la Fed de Atlanta sostuvo un crecimiento de 2,5% para el tercer trimestre. En actividad y costes, las ventas mayoristas repuntaron 0,3% mensual (pronóstico de 0,1%), las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo subieron a 226.000 (frente a 222.000 esperados y 218.000 previos), los costos laborales unitarios se moderaron al 1,6% trimestral (1,5% esperado) y la productividad no agrícola avanzó 2,4% (2,0% previsto; −1,5% previo), sugiriendo algún alivio marginal en presiones de segunda ronda. 

El representante de AFTX también mencionó que la encuesta de la Fed de Nueva York mostró a los hogares algo más optimistas sobre condiciones actuales y financieras, al presentar expectativas de inflación a cinco años en 2,9% (desde 2,6%), horizonte a tres años estable en 3,0% y una expectativa anual para julio de 3,1% (3,0% en junio), con previsión de precios de vivienda anclada en 3%. En vivienda, las tasas fijas de Freddie Mac retrocedieron a 6,63% a 30 años y 5,75% a 15 años, y en financiación soberana la subasta a 30 años salió con una rentabilidad máxima de 4,813% (4,889% anterior), bid-to-cover de 2,27 (2,38 anterior), adjudicación directa del 23,0% (27,4% previo) e indirecta del 59,5% (59,8% previo), mientras el when-issued cotizaba en 4,792%. El crédito al consumidor avanzó 7.371 millones de dólares (frente a 7.500 millones esperados y 5.100 millones previos), en línea con un consumo más templado.

La comunicación de la Reserva Federal introdujo matices importantes. 

Raphael Bostic reiteró que “un recorte este año sigue siendo apropiado” pero subrayó que aún falta “mucha información” antes de septiembre, que los riesgos para el mercado laboral son mayores de lo que parecía, y que es escéptico de que el impacto arancelario sea transitorio; la cuestión clave para la Fed, dijo, es si los aranceles implican un solo ajuste de nivel de precios o uno persistente. 

Mendoza mencionó que Christopher Waller, que se reunió con el equipo de Trump, especificando que no lo hizo con el presidente, anticipó “volatilidad alta” y, según Bloomberg, emerge como favorito dentro del entorno del mandatario para presidir la Fed, en un abanico que también incluye nombres percibidos como continuidad de Powell. 

En el plano institucional, se anunció la elección del Dr. Stephen Miran, presidente del Consejo de Asesores Económicos, para ocupar un asiento vacante en la Junta de la Fed hasta el 31 de enero de 2026, en tanto el Tesoro, según su titular Lizzie Bessent, ya abrió entrevistas para la presidencia de la Fed; Bessent indicó además que no ve el actual episodio como “el mayor reajuste comercial desde 1935”, apuntó que Micron visitó Washington esta semana y planea invertir 200.000 millones de dólares. 

En paralelo, el ejecutivo mencionó que el presidente Trump instruyó al Departamento de Comercio a iniciar de inmediato un nuevo y “muy preciso” censo, con la directriz de no contar a las personas en el país de manera ilegal, y firmará una orden ejecutiva para permitir que planes 401(k) incluyan criptomonedas, private equity e inmuebles.

El frente comercial fue el gran catalizador de precios de commodities y Forex 

EE.UU. impuso de forma sorpresiva un arancel a la importación de lingotes de oro de un kilogramo procedentes de Suiza, elevando la prima del metal vendido en el país y disparando los futuros en Nueva York; Bloomberg reforzó que la medida golpea especialmente a Suiza. Minutos después, el enviado japonés adelantó que Washington corregirá la orden arancelaria y realizará reembolsos, y el gobierno de Japón dijo que EE. UU. confirmó recortes de aranceles a automóviles y el fin del “stacking”. 

El secretario de Comercio Lutnick señaló por su parte la expectativa de recaudar unos 50.000 millones de dólares mensuales por aranceles, anticipó una extensión de 90 días del plazo con China y transmitió a tecnológicas que no se aplicarán aranceles si fabrican semiconductores en territorio estadounidense. En India, Reuters reportó la suspensión de planes de compra de armas a EE.UU. tras los aranceles de Trump, en tanto Bloomberg indicó que Nueva Delhi evalúa ofrecer concesiones comerciales después del arancel del 50% a sus exportaciones. 

En seguridad estratégica, EE.UU. adoptó nuevas reglas para cables submarinos con el objetivo de acotar riesgos vinculados a China. Este remodelado de incentivos alimenta la visión de JPMorgan: una moderación cíclica en EE.UU. sería negativa para el dólar, y unos aranceles generalizados podrían amplificar su tendencia bajista; a medio plazo, la casa es constructiva con el euro, al calor de esa moderación y del apoyo fiscal en Alemania, ve a la libra esterlina relativamente más pesada que el euro por la combinación fiscal-monetaria, y mantiene sesgo moderadamente alcista en JPY frente a USD pese a su depreciación reciente.

El posicionamiento táctico también se movió: Citadel Securities observó que, tras ocho de las últimas 12 semanas con clientes institucionales netamente bajistas, la última semana vio un fuerte aumento de actividad en opciones de compra, preludio posible de un giro de sentimiento.

Además, la estacionalidad aporta cautela: agosto-octubre tiende a ser un tramo plano-volátil tras un pico promedio a inicios de agosto en el S&P 500 con recomposición clara en noviembre-diciembre; al fondo, el argumento “contrario” sobre insiders sugiere que años con compras internas muy bajas han terminado con rendimientos superiores al 20% en el S&P 500 (a diferencia de periodos de compras elevadas como 2022, con retornos negativos), alimentando la pregunta de si 2025 podrá completar un “4 de 4” con alzas >20%.

En el frente geopolítico, la agenda bilateral EE.UU. 

Rusia toma protagonismo mediático. 

Fox News, citando fuentes, situó una posible reunión entre Vladimir Putin y Donald Trump el 11 de agosto, mientras filtraciones apuntaron a que funcionarios “planifican tentativamente” una cumbre para finales de la próxima semana sin sede decidida con Hungría, Suiza, Italia y Emiratos Árabes Unidos como opciones, y la preferencia inicial de Putin por Hungría, planteando a Turquía como poco probable.

Los preparativos se complicaron tras recordar Volodímir Zelenski a funcionarios que la Constitución ucraniana obliga a un referéndum nacional para cualquier concesión territorial, un condicionante que supera al Parlamento o al Ejecutivo de Kiev. La Casa Blanca desmintió que hubiera acuerdo cerrado o sede asegurada y se sostuvo que Putin debería reunirse con Zelensky antes de cualquier encuentro con Trump. En Oriente Medio, Axios reportó que el gabinete de Israel aprobó un nuevo plan para ocupar la ciudad de Gaza y busca evacuar completamente a los civiles palestinos antes del 7 de octubre.

En el sector corporativo, la temporada siguió ofreciendo sorpresas asimétricas. Eli Lilly superó con claridad: BPA ajustado de 6,31 dólares frente a 3,92 interanual, ingresos de 15.560 millones (14.100 millones estimados) y 3.380 millones por Zepbound (3.070 millones estimados), reafirmando el liderazgo del franchise de control de peso. Under Armour, en contraste, entregó un 1T26 tibio: BPA ajustado de 0,020 dólares (0,025 estimado), pérdida por acción de 0,01 (0,012 estimado), ingresos netos en línea en 1.130 millones y un inventario de 1.140 millones (frente a 1.100 millones estimados), lo que mantiene el foco en eficiencia operativa y sell-through. 

En el premarket destacaron Airbnb, Aris, Crocs, DoorDash y Duolingo, reflejando interés selectivo en consumo-servicios y software educativo. En el perímetro de policy corporativa, Trump afirmó que el CEO de Intel está “altamente conflictuado” y “debe dimitir de inmediato”, aportando ruido idiosincrático al complejo de semiconductores en un día en el que el propio secretario de Comercio transmitía a tecnológicas la exención de aranceles condicionada a la fabricación doméstica.

Europa se mueve hacia una política monetaria más laxa de forma controlada. 

Mendoza además explicó que el Banco de Inglaterra recortó la tasa al 4,00% desde 4,25%, en línea con lo esperado con una votación de 5 a favor, mientras Andrew Bailey describió la decisión de agosto como “muy equilibrada” y enfatizó que los recortes futuros deberán ser graduales y cuidadosos, con tipos “en trayectoria descendente”. 

Las nuevas previsiones del Bank of England (BoE, po sus siglas) sitúan el IPC en 2,7% a un año (antes 2,4%), y en 2,0% a dos y tres años (antes 1,9%), al tiempo que el Informe de Política Monetaria reflejó crecimiento subyacente moderado, holgura emergente y menor incertidumbre sobre política comercial. En balance, se sugirió que la expansión cuantitativa podría desacelerarse pronto, en un contexto en que la métrica de balances de bancos centrales como % del PIB para BoE, Fed y BCE ya ronda niveles pre-COVID, tras recortes significativos. 

En Suiza, la presidenta Viola Amherd Keller-Sutter afirmó que el objetivo de su visita a Washington, de presentar una nueva oferta, se logró y fue un “avance positivo”; los negociadores helvéticos permanecen en Washington y el gobierno no considera por ahora contramedidas, buscando reducir los aranceles lo más rápido posible, un punto clave dado el impacto directo sobre el oro suizo. En el extremo oriental del continente, TASS recogió a Putin destacando que tanto Rusia como EE.UU. están interesados en una reunión bilateral, convergiendo con las piezas geopolíticas mencionadas.

En Asia, el resumen del Banco de Japón abre la puerta a salir del modo de “esperar y ver” antes de que acabe 2025, añadiendo un vector de normalización potencial a la narrativa de JPY que JPMorgan ya ve con sesgo alcista frente al USD. 

Japón, además, comunicó que Washington confirmó recortes arancelarios a automóviles y el fin del “stacking”, lo que despresuriza parcialmente el overhang comercial bilateral. India movió dos fichas: la suspensión de compras de armamento estadounidense tras los aranceles, y la evaluación de concesiones comerciales después del gravamen del 50% a sus exportaciones; el doble movimiento subraya la naturaleza transaccional del nuevo marco.

Por último, México ofreció un matiz regional en LATAM con un recorte de la Tasa de Interés Interbancaria a un día por parte de Banxico hasta 7,75% con efectos a partir del 8 de agosto de 2025, alineándose con una desinflación que permite reanudar el ciclo pero preservando un nivel real restrictivo.

Riesgo alcista de inflación 

El representante de ATFX planteó que si las medidas arancelarias se traducen en medidas más persistentes, como advierte Bostic, y el petróleo o bienes sensibles se encarecen, la Fed podría recortar solo una vez o incluso posponer al primer trimestres del 2026, sosteniendo un tramo largo de la curva cerca de 4,75-5,00% y presionando la duración; el oro mantendría prima doméstica por fricciones logísticas y arancelarias. 

Riesgo bajista de crecimiento

Si la productividad se consolida >2% y la demanda se desacelera más rápido, ventas, crédito al consumo y para casas más fríos, la desinflación podría sorprender a la baja; en ese caso el S&P 500, pese a la estacionalidad débil de agosto-octubre, retomaría tendencia a partir de noviembre con apoyo de opciones de compra y positioning más ligero, validando el patrón histórico y el argumento “contrario” de insiders. 

Para concluir, aseveró que en FX veríamos EUR/USD acercándose a un rango alto si el Bank of England y el Banco Central de Europa administran recortes graduales y el apoyo fiscal alemán se materializa, mientras JPY se aprecia conforme el BoJ acelera su salida del modo paciente. En equities, preferencia táctica por quality growth sanitario-farma caso Lilly y consumo-servicios resilientes, con cautela en apparel hasta que inventarios y sell-through confirmen normalización caso Under Armour. 

Navegamos un trimestre de transición 

Volatilidad elevada, pero contenida, policy mix más laxo fuera de EE.UU., dólar con viento en contra a medida que se materializan recortes, y primas idiosincráticas en oro por choques arancelarios; el sesgo base para riesgo es constructivo hacia fin de año, con el bache estacional ofreciendo puntos de entrada escalonados bajo una disciplina de risk management estricta.

Aclaración: La información y/u opiniones emitidas en este artículo no representan necesariamente los puntos de vista o la línea editorial de Cointelegraph. La información aquí expuesta no debe ser tomada como consejo financiero o recomendación de inversión. Toda inversión y movimiento comercial implican riesgos y es responsabilidad de cada persona hacer su debida investigación antes de tomar una decisión de inversión.